市場(chǎng)期待已久的南北船合并終于有了確定性消息。7月1日晚間，南北船旗下多家上市公司中國(guó)重工（6.090, 0.48, 8.56%）（601989）、中國(guó)船舶（26.370, 2.37, 9.88%）（600150）、久之洋（27.350, 2.49, 10.02%）（300516）等公告，7月1日接實(shí)際控制人通知：中船重工集團(tuán)正與中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)有限公司籌劃戰(zhàn)略性重組，有關(guān)方案尚未確定，方案亦需獲得相關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)。公告稱，本次實(shí)際控制人戰(zhàn)略性重組事項(xiàng)正處于籌劃階段，有關(guān)事項(xiàng)具有不確定性，請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委秘書(shū)長(zhǎng)彭華崗在4月16日也表示，關(guān)于南北船的合并，由于涉及上市公司，因此“按照有關(guān)規(guī)則，能公布的時(shí)候，企業(yè)一定會(huì)按照有關(guān)規(guī)則和要求公布”。

中船集團(tuán)與中船重工俗稱“南北船”，1999年由原船舶工業(yè)總公司拆分而成。在2014年以來(lái)的新一輪中央企業(yè)重組浪潮中，南北船合并的消息屢屢傳出。

國(guó)金證券（9.820, -0.09, -0.91%）研報(bào)認(rèn)為，南北船資產(chǎn)、業(yè)務(wù)部分重疊且各有側(cè)重，南船側(cè)重船舶制造，北船側(cè)重船舶設(shè)計(jì)與配套，若重組成功，軍船業(yè)務(wù)將更好協(xié)同、民船業(yè)務(wù)有望形成合力，突破高技術(shù)船型與共拓海外市場(chǎng)。

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關(guān)于南北船合并的討論，從2016年前后就不斷出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，南北車已完成合體變?yōu)橹袊?guó)中車（8.180, -0.02, -0.24%），而國(guó)資委在2017年的回應(yīng)則更加耐人尋味。當(dāng)年9月，國(guó)資委主任肖亞慶談起南北船是否會(huì)合并時(shí)說(shuō)：“任何情況都有可能發(fā)生。”

時(shí)間進(jìn)入2019年2季度，南北船體系似乎都在不約而同地加快了各自體系內(nèi)的資本運(yùn)作。

一方面，南船體系按照業(yè)務(wù)板塊，通過(guò)資產(chǎn)置換和重組的方式重整了旗下兩個(gè)上市公司的資產(chǎn)，在將船用動(dòng)力業(yè)務(wù)歸集到中船防務(wù)（16.570, 1.25, 8.16%）（港股00317）（600685.SH）的同時(shí)，把造船資產(chǎn)歸集到中國(guó)船舶（600150.SH）。

另一方面，北船體系也開(kāi)始加速推進(jìn)旗下上市公司中國(guó)重工（601989.SH）的資本運(yùn)作，將中船重工（青島）軌道交通裝備有限公司（以下簡(jiǎn)稱“青島軌道”）注入到上市公司，吸納新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)，通過(guò)破產(chǎn)清算，出清旗下不良資產(chǎn)。

中國(guó)重工因?yàn)楹侥赋霰M了風(fēng)頭。中國(guó)首艘國(guó)產(chǎn)002航母由中船重工旗下多家上市公司參與建造，其中便包括中國(guó)重工。

根據(jù)年報(bào)，中國(guó)重工的主要軍工產(chǎn)品包括航母、核潛艇、常規(guī)動(dòng)力潛艇、護(hù)衛(wèi)艦等。根據(jù)2018年半年報(bào)，來(lái)自海洋防務(wù)及海洋開(kāi)發(fā)裝備業(yè)務(wù)的收入占到公司營(yíng)業(yè)總收入的32%。

截至2018年半年報(bào)，中國(guó)重工持有的海洋防務(wù)及海洋開(kāi)發(fā)裝備在手訂單，總計(jì)達(dá)到1037億元左右。

在中船重工主導(dǎo)下，中國(guó)重工自2016年起便不斷推進(jìn)資本運(yùn)作。2016年2月，中國(guó)重工把陜柴重工、重慶齒輪箱轉(zhuǎn)讓給中船重工，獲得2.28億元的收益；2017年10月，中國(guó)重工發(fā)布定增公告，計(jì)劃定增募集220億元左右，購(gòu)買(mǎi)大船重工42.99%的股權(quán)和武船重工36.15%的股權(quán)；2018年12月，中國(guó)重工又將旗下的山造重工和青島武船股權(quán)賣(mài)給中船重工，拋出海工業(yè)務(wù)資產(chǎn)，從而卸下包袱。

“資本不斷運(yùn)作的過(guò)程，就是降低資產(chǎn)負(fù)債率、整合業(yè)務(wù)、提升中船重工資產(chǎn)證券化率的過(guò)程。而大背景是，造船行業(yè)低迷，產(chǎn)能過(guò)程和需求萎縮，公司處于困境?！鄙钲谀乘侥蓟鸾贿\(yùn)行業(yè)分析師張行（化名）對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。

實(shí)際上，中國(guó)重工的扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)3年虧損。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司的扣非凈利潤(rùn)在2015年開(kāi)始轉(zhuǎn)為虧損，當(dāng)年巨虧33.3億元，2016年繼續(xù)虧損4億元，2017年則為虧損8億元左右。這一指標(biāo)在2011年曾經(jīng)達(dá)到44億元的高點(diǎn)，2012年也有28億元左右。

“造船業(yè)大環(huán)境的變動(dòng)確實(shí)太劇烈了。”張行對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。

根據(jù)東方財(cái)富（13.900, -0.09, -0.64%）的數(shù)據(jù)，自2009年上市以來(lái)，中國(guó)重工總計(jì)從市場(chǎng)上募集資金總額高達(dá)660億元左右，而公司十年來(lái)的分工累計(jì)到一起卻僅有17.6億元左右。

止損“換血”

中國(guó)重工最新的資本運(yùn)作，一方面是為了止損出清不良資產(chǎn)，另一方面，按照上述中國(guó)重工證券部不愿具名的證券事務(wù)代表對(duì)時(shí)代周報(bào)記者的說(shuō)法，“主要為了增強(qiáng)公司相關(guān)的研發(fā)能力”。

2019年3月19日，中國(guó)重工旗下兩家公司進(jìn)入破產(chǎn)清算，分別是大連船舶重工集團(tuán)船務(wù)工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大連船務(wù)”）和大連船舶重工集團(tuán)鋼業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大連鋼業(yè)”）。兩者均隸屬于中國(guó)重工全資子公司大船重工。

這兩家公司給中國(guó)重工造成的拖累不小。根據(jù)公告，近三年來(lái)，大連船務(wù)每年能賺到的營(yíng)業(yè)總收入為4.7億元左右，但卻累計(jì)造成了6.33億元的虧損；而大連鋼業(yè)則沒(méi)有實(shí)現(xiàn)任何營(yíng)業(yè)總收入，處于完全虧損狀態(tài)，累計(jì)造成虧損為4.22億元。

虧損嚴(yán)重導(dǎo)致兩家公司欠債難還。其中，大連船務(wù)因拖欠供應(yīng)商材料款1550萬(wàn)元左右而被告上法庭，大連鋼業(yè)也拖欠了1.55億元的借款無(wú)法歸還。

2019年4月，中船重工向中國(guó)重工注入一筆新的資產(chǎn)。中國(guó)重工在4月4日發(fā)布公告，宣布以11.3億元的價(jià)格，從中船重工收購(gòu)青島軌道100%股權(quán)。

青島軌道成立于2011年，注冊(cè)資本7000萬(wàn)元，主要生產(chǎn)銷售隧道掘進(jìn)機(jī)、鋼結(jié)構(gòu)設(shè)備等裝備，主要用于軌道交通配套。根據(jù)公告，青島軌道研發(fā)制造的某款雙護(hù)盾硬巖隧道掘進(jìn)機(jī)，是國(guó)內(nèi)第一個(gè)應(yīng)用于城市地鐵施工的產(chǎn)品，在行業(yè)中具有領(lǐng)先地位。

在收購(gòu)過(guò)程中，青島軌道也向中國(guó)重工作出了業(yè)績(jī)承諾，其2018―2020年的凈利潤(rùn)要分別達(dá)到1501萬(wàn)元、1703萬(wàn)元、1960萬(wàn)元左右。根據(jù)公告，2018年1月10月，青島軌道總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，凈利潤(rùn)1377萬(wàn)元。

截至2018年10月底，青島軌道的總資產(chǎn)為16億元，凈資產(chǎn)為3.3億元。